TIÊU ĐIỂM TUẦN: CÚ SỐC TỒN KHO USDA, PCE HẠ NHIỆT VÀ NFP MỞ ĐẦU QUÝ 4
Tuần 28/09–04/10 là tuần chuyển giao giữa quý 3 và quý 4 với mật độ dữ liệu dày đặc bậc nhất năm: USDA Grain Stocks, PCE tháng 8, GDP Q2 lần 3 ra đồng loạt ngày 30/9, và NFP tháng 9 đóng tuần vào thứ Sáu 2/10. Kết quả tổng thể vẽ nên bức tranh phân hóa rõ ràng: vĩ mô tích cực hơn dự kiến với PCE hạ nhiệt, nhưng thị trường nông sản chịu cú sốc từ tồn kho ngô vượt mọi dự báo, trong khi đồng nổi lên như mặt hàng có nền tảng cung–cầu mạnh nhất bước vào quý 4.
I. VĨ MÔ: BA DỮ LIỆU LỚN VÀ BỨC TRANH QUÝ 4
Tháng 9/2026 là tháng tệ nhất với nhóm hàng hóa mềm: ca cao giảm hơn 20%, bạc giảm gần 10%, trong khi đồng chỉ giảm nhẹ 0,99% và thậm chí LME copper thiết lập đỉnh mới trong tháng.
PCE tháng 8 với core 0,2% MoM là tin tích cực nhất tuần – đúng kỳ vọng thị trường và không nóng hơn, xác nhận lạm phát lõi đang đi ngang thay vì tăng tốc như PPI và CPI từng cảnh báo trước đó. GDP Q2 lần 3 giữ nguyên 1,5% SAAR với tiêu dùng nội địa tư nhân tăng 3,9% – nền kinh tế Mỹ không overheating nhưng người tiêu dùng vẫn chi tiêu. Bộ đôi PCE+GDP này củng cố kịch bản Fed “hold” trong cuộc họp tháng 11, tạo nền tảng vĩ mô thuận lợi cho hàng hóa bước vào Q4.
NFP tháng 9 ra ngày 2/10 là sự kiện đóng tuần. Thị trường dự kiến khoảng 80–120K sau khi tháng 8 bất ngờ tăng vọt lên 162K từ mức 21K tháng 7. Kết quả NFP sẽ định hướng kỳ vọng FOMC tháng 11 – sự kiện macro tiếp theo quan trọng nhất của quý.
Về địa chính trị, Hội nghị thượng đỉnh Mỹ–Trung kết thúc mà không có thông báo mua hàng nông sản mới nào, trong khi chiến tranh Nga–Ukraine vẫn tiếp tục và đe dọa xuất khẩu ngũ cốc từ khu vực Biển Đen. Trung Quốc cắt giảm thuế nhập khẩu ngô và lúa mì Mỹ xuống 1% nhưng giữ nguyên thuế đậu nành ở 10% – quyết định này tạo ra sự phân hóa rõ rệt trong nhóm nông sản suốt cả tuần.
II. NÔNG SẢN: NGÔ CHỊU CÚ SỐC LỚN NHẤT, ĐẬU TƯƠNG PHÂN HÓA, LÚA MÌ ĐIỀU CHỈNH
Sự kiện trọng tâm nhất tuần với nhóm nông sản là báo cáo USDA Grain Stocks ngày 30/9. Tồn kho ngô vượt xa mọi dự báo, dẫn đến đợt bán tháo diện rộng, dù sau đó giá ngô và lúa mì tìm lại được một phần tích cực. Cụ thể, tồn kho ngô ngày 1/9 ở mức 2,095 tỷ bushel – cao hơn kỳ vọng 177 triệu bushel và tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt toàn bộ phạm vi dự báo của giới phân tích. December corn giảm 21,25 cent xuống 500,75 cent ngay sau báo cáo và kết thúc tháng 9 với mức giảm 37 cent – mức giảm trong ngày lớn nhất từ đầu tháng 8. Câu chuyện “stocks-to-use dưới 10%” từ WASDE tháng 9 cần được đối chiếu lại với tồn kho thực tế này.
Đậu tương ghi nhận tuần tích cực với November kết thúc tăng 15,5 cent, mặc dù người mua khá im lặng trong tuần với chỉ 120.000 tấn được bán qua các thông báo hàng ngày tới Trung Quốc. Tuy nhiên sang đầu tuần mới, đậu tương giảm khoảng 1% trong giao dịch qua đêm sau khi Trung Quốc loại đậu tương Mỹ khỏi danh sách cắt giảm thuế quan, giữ nguyên mức thuế bổ sung 10%, trong khi Brazil tiếp tục duy trì lợi thế cạnh tranh.
Lúa mì phục hồi muộn trong phiên cuối tuần nhưng đà giảm đã tiếp tục vào đầu tuần mới. Trung Quốc cắt thuế lúa mì Mỹ nhưng phản ứng thị trường cho thấy ít tin tưởng vào nhu cầu tức thì khi giá lúa mì Mỹ vẫn cao hơn đáng kể so với các nguồn cung khác. Lúa mì đã hạn chế thiệt hại sau đợt sụt giảm mạnh qua đêm, với lúa mì Chicago giảm 23,5 cent sớm trong ngày trước khi thu hẹp về mức giảm 3,75 cent khi đóng cửa.
III. KIM LOẠI: ĐỒNG DẪN DẮT, CÚ SỐC ĐÌNH CÔNG CHILE – BẠC HỒI PHỤC
Một công đoàn gồm 1.020 giám sát viên tại mỏ Escondida của BHP – mỏ đồng lớn nhất thế giới – đã bỏ phiếu 95% ủng hộ đình công sau khi xảy ra một vụ tai nạn chết người, kích hoạt giai đoạn hòa giải bắt buộc 5 ngày của chính phủ. Đồng thời, hai công đoàn đại diện cho 708 công nhân tại mỏ Centinela của Antofagasta từ chối đề xuất tiền lương, với khả năng đình công từ ngày 13/10.
Hai gián đoạn lao động đồng thời tại hai mỏ lớn của Chile đang thắt chặt thêm một thị trường mà tồn kho đồng tại SHFE đã xuống thấp nhất kể từ tháng 1/2024. Vị thế mua ròng của quỹ đầu cơ đối với đồng đang ở mức cao nhất 5,5 năm, khuếch đại biến động tăng. Đồng LME kết thúc tháng 9 với ba tháng tăng liên tiếp và thiết lập đỉnh mới – kết quả đặc biệt ấn tượng trong bối cảnh Fed tăng lãi suất và USD mạnh.
Bạc giảm 9,59% trong tháng 9 – mức giảm mạnh nhất trong các kim loại – nhưng đang phục hồi dần khi kỳ vọng Fed “hold” tháng 11 tăng lên sau PCE hạ nhiệt. Đặc tính nhạy với lãi suất của bạc khiến mặt hàng này hưởng lợi nhiều nhất nếu kịch bản Fed dừng tăng được xác nhận.
IV. NGUYÊN LIỆU CÔNG NGHIỆP: CA CAO THÁNG TỆ NHẤT, CÀ PHÊ BÙNG LÊN CUỐI THÁNG
Ca cao là mặt hàng tệ nhất tháng 9 với mức giảm hơn 20% – mức giảm mạnh nhất trong toàn bộ phổ hàng hóa. Trong khi đó, đường thô giảm nhẹ 1,17% và cà phê là điểm sáng bất ngờ khi tăng hơn 5% trong tháng.
Nguyên nhân ca cao giảm: thị trường cảm nhận nhu cầu giảm do giá cao kéo dài năm ngoái, mặc dù nhu cầu đã bắt đầu phục hồi trở lại. Tồn kho ca cao ICE tăng lên mức cao nhất 8 tháng khi vụ thu hoạch Bờ Biển Ngà bắt đầu, với khối lượng ca cao đến Bờ Biển Ngà ước tính 16.000 tấn tuần kết thúc 27/9 – bằng tuần trước, đưa tổng cộng niên vụ 2026/27 đến nay lên 36.500 tấn. Câu chuyện cung thắt trung hạn từ El Niño vẫn còn nhưng chưa đủ để cạnh tranh với áp lực cung ngắn hạn từ vụ mới bắt đầu.
Cà phê bất ngờ bứt phá cuối tháng 9 nhờ lo ngại mưa trễ tại Brazil và rủi ro El Niño. Đây là mặt hàng đáng theo dõi nhất trong nhóm nguyên liệu công nghiệp đầu tháng 10.
Khuyến nghị chung : Tuần 28/09–04/10 là tuần bản lề: PCE hạ nhiệt thiết lập nền tảng vĩ mô tốt cho Q4, trong khi thị trường hàng hóa phân hóa rõ rệt theo từng câu chuyện riêng. Đồng là mặt hàng có câu chuyện cơ bản mạnh và rõ nhất lúc này – đình công Chile, tồn kho thấp, nhu cầu dài hạn vững. Đậu tương giữ vị trí ưu tiên trong nông sản dù cần thêm xác nhận từ phía cầu Trung Quốc. Ngô cần thêm thời gian tiêu hóa cú sốc tồn kho. Ca cao điều chỉnh là cơ hội tích lũy dài hạn. Hai sự kiện định hướng tuần tới: kết quả NFP tháng 9 ngày 2/10 và CPI tháng 9 ngày 14/10 – đây là hai mắt xích cuối cùng trước FOMC tháng 11.
Bản tin được tổng hợp từ các nguồn thông tin công khai và chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin thị trường. Nội dung không phải là khuyến nghị mua hoặc bán. Giao dịch hàng hóa phái sinh có sử dụng đòn bẩy và tiềm ẩn rủi ro cao; nhà đầu tư cần cân nhắc khả năng tài chính và mức độ chấp nhận rủi ro trước khi tham gia.
